如果要问谁是中国上市公司中最懂诗情画意的掌门人，利亚德董事长李军也许能拔得头筹。

  从诗中可以很明显看出，他对公司过去一年的表现并不满意，自觉难辞其咎，并列举了五大失误供投资者批评指正。

  自2016年起，李军几乎都会在公司财报中秀一秀自己的才华，虽然这些诗并不一定符合七绝的各种规则，但并不妨碍投资者们从中窥见公司的业绩变化。

  从意气风发，挥斥方遒到羞愧难当、度日如年，利亚德的业绩和股价走出了一条标准的抛物线从上市到2017年，是发展的高速成长期，2018年陷入增长困局，2020年因突发事件影响导致巨大商誉减值引发亏损，后续几年重回盈利，但如今再度失速。

  足够努力，足够真诚，但时运不济，大势不在，难怪这位“诗人董事长”意难平。

  2023年，利亚德营收下降了近7%，仅收获76.15亿元；净利润微增1.6%，达到2.86亿元。无论是和历史业绩相比，亦或与者同行对比，都不太合格。

  上市以来，利亚德的业绩画出了一条弧度陡峭的抛物线年，在上一轮经济黄金期，受益于夜间消费、文旅、市政设施建设工程的红利，利亚德利润增长了近20倍，总资产膨胀了12倍。

  在这期间，公司股票价格最高攀升13倍（后复权），实现了标准的戴维斯双击，一个妥妥的高成长股榜样。

  彼时的李军豪情万丈：“业绩翻番何所惧，开疆拓土何人敌。”2024-2016年，利亚德连续三年净利润翻番，2017年，增速依然高达80.88%。李军又写道：“去年峥嵘创伟绩，八成增长太不易；景观亮化井喷至，智能显示我第一。”

  李军将当时的利亚德比作“稚嫩而纯情的少女”。在他看来，LED显示主要聚焦在B端和G端市场，未来将取代投影、液晶拼墙，进军更广阔的C端市场，加上夜游经济、文旅产业、VR和国际业务的布局，利亚德前景无限。

  他甚至在财报中喊话投资者：“您可能错过了海康威视从四百亿市值到四千亿的投资，我希望您别错过第二个海康即利亚德从三百多亿到数千亿市值的历史机遇!”

  谁曾想，其预言遭遇了反向应验。就在2017年财报发布后三天，利亚德股价站上历史最高峰，随即便是一波猝不及防的下跌。到2018年9月，由于股价持续下跌，李军将愤怒的情绪发泄到一位抛售公司股票的基金经理身上：

  某位基金经理，在最艰难的时候抛弃我们，给我们炼狱般的磨难我们会以全面健康靓丽的业绩给他一个后悔药，这可能是他职业生涯的一大败笔。

  此后，李军和妻子纷纷增持，并号召员工买入自家股票，并承诺兜底。但最终这位基金经理的操作被市场印证为正确2018年利亚德利润仅增长3%，2019-2020年持续下跌。李军的”千亿市值目标”比之前更遥远了。

  商场上的悲喜并不相通，利亚德的竞争对手艾比森目前的海外业务风生水起，2023年净利润达到3.23亿元，同比增长58.92%，而其营收不到41亿元。也就是说，艾比森用将近一半的收入创造了利亚德1.13倍的利润，且市值不到利亚德的一半。

  另一家企业洲明科技还未公布年度报告，但目前，利亚德是三家同业公司中估值最高的，可见其股价回调仍然面对压力，这对于李军来说更加不是好消息。

  翻阅利亚德的财报，堪称笔者阅读过的最为详细真诚的报告，除了基本的财务数据外，行业分析、技术趋势、核心竞争力、业绩拆解等等都细心撰写。

  可以看出，虽然近些年公司业绩波动，但李军董事长颇为重视企业形象，也足够重视市值管理，将股价表现和投资者回报放在了很重要的位置。这是很值得被市场和投资者认可的。

  面对如此负有公共责任心的企业家，理性的投资者和舆论不应奚落嘲讽，更应该在低谷期给予足够的支持鼓励。

  李军毕业于中国人民大学经济学博士专业，23岁时就在中央财经大学任教，是那个时代令人艳羡的天之骄子。

  任教期间，他参与创办了校办企业北京蓝通公司，1991年底，李军放弃铁饭碗，毅然到蓝通担任销售副总。

  4年后，李军决定自己单干，正式创办了利亚德。在利亚德的发展历史中，李军是绝对的精神图腾和企业领袖，他凭借深厚的经济学专业功底，敏锐的市场洞察和前瞻性的产业判断，让利亚德驶入快速地发展的快车道。

  类似芯片行业的“摩尔定律”，LED产业也有一个“海兹定律”，即每18-24个月，LED亮度约可提升一倍，每经过10年行业将产生一个巨大的技术革命，LED输出流明将提升20倍，成本将降低1/10。

  1998年，利亚德研发出国内首个全彩屏，乘着市政基础设施改造和体育赛事的发展机会，利亚德的开局一帆风顺。

  十年后，一个改写公司历史的机遇落在了李军头上。北京奥运会筹备期，总导演张艺谋定下LED超大地面显示屏方案，利亚德最终入选，在开幕式上一亮相便惊艳全球，一时间名声大噪。

  但彼时的LED显示屏依然不足以满足高端客户的需求，有一个例子是，当时的LV找遍全球，也没能找到一块足够细腻的高水准屏幕，来展示自己的产品。李军认为，至少要把灯珠之间的间距缩小到3毫米以下，但那样的结果就是，每平方米屏幕里要挤下10万多颗灯珠，以当时的价格计算，每平米成本就接近30万元。

  几乎所有的业内玩家都没考虑过这样的做法。但李军偏向虎山行，一是需求井喷，二是他认为成本一定能下降。

  2010年，利亚德成功研发出全球首个2.5mm小间距高清LED，成功打入宝马、奔驰等高端客户供应链。

  作为小间距产品的定义者，行业就将点间距在P2.5（mm）以下的产品称为小间距显示屏。那段时间，利亚德难寻对手，几乎包揽了所有市场。

  这时，“海兹定律”应验，灯珠成本不断下降，从2元大幅降到几分钱。自2011年量产后，利亚德小间距产品不断迭代，间距缩小到P1以下。

  并非技术出身的李军，凭借自己深厚的经济学理论知识，帮助利亚德完成前期的战略部署，并迅速突出重围，变成全球第一，不可谓不快。

  但面对下一代Micro LED，群龙环伺，竞争更激烈。李军过往所操盘的十几起并购，也逐渐有负面影响开始展现。这也是行业逐级升级变化的过程中，企业所必须要迈过的一个坎。

  成败皆萧何，企业功过得失与一把手的战略休戚相关。上市以来，李军就制定了“内生发展+外延式并购”的发展策略，这让企业能够迅速扩展边界，持续发展：

  2014-2018年，利亚德先后将深圳金达照明、励丰文化、金立翔艺彩科技、厦门合道、中天照明、蓝硕科技、万科时代、普瑞照明等企业收入麾下；

  2015年，李军将目光投向海外，当年豪掷10亿元收购国际显示巨头美国平达电子，要知道当时的利亚德营收才11亿元；

  一番操作下来，利亚德经营事物的规模延伸至演艺、文旅、夜游、VR、AI空间计算等等领域。经济学出身的李军深谙此道，他本意是以并购实现业绩和股价的双向奔赴。

  但他对于未来似乎过于乐观。到2018年末，公司账面积累了27亿元的商誉，随着PPP项目去杠杆，这些利润助推器反手成为大杀器。2019年，利亚德计提商誉减值3.42亿元，导致当年利润暴跌44%。

  2020年受疫情影响，文旅、夜游经济遭到重创，当年商誉减值13.07亿元，造成了近10亿元的年度亏损。时至今日，该业务板块的问题仍未解决，这也是李军陈述的五大“失误”之一。

  当前，“海兹定律”再度生效，Micro LED被视为终极显示技术。相比传统的LED，Mini LED是点间距在75-300m的显示屏，Micro LED的点间距则在75m以下。

  Micro LED的诸多优点，使其突破了大屏商用的限制，更能适用于智能手表、VR/AR、智能手机、车载等近距离观看的领域。而李军的策略是，跳过Mini LED的过度阶段，直接上马Micro LED。

  2020年，利亚德推进MicroLED技术落地，两年后又推出Micro LED黑钻系列。但从B端G端市场切入C端，要遭遇更多强大对手的抢食，除了洲明科技、艾比森，传统面板及终端企业京东方、海信视像、三星电子都在布局Micro LED。

  由于新技术涉及芯片、全新封装等技术，行业纵横捭阖、强强联合的趋势愈发明显。2020年，利亚德和富采控股合资成立利晶，实现了上游芯片-中游封装-下游应用的全产业链布局。

  无独有偶，2022 年 3 月，海信视像以4.96亿元认购乾照光电增发股份，之后，持续增持，目前已是后者控制股权的人成为第一大股东，属于“电视+芯片”强强联合的典型代表。

  同年11月，京东方以20.84 亿元认购华灿光电发行股份，成为其第一大股东，这是“面板+芯片”联手的代表。

  诸多企业加入战局，利亚德的优势领域小间距LED的价格战愈演愈烈，到去年底，小间距LED价格较2020年下滑近56%。

  如今，这个小间距的创造者，开始面对慢慢的变多强者的竞争。这并非李军愿意看到的，但却已经是其无法回避的现实问题。

  LED显示产业虽是技术和资本密集型产业，但它不像CPU、移动芯片和AI芯片那般，拥有极高的壁垒。因此，无论小间距LED、Micro LED、Micro OLED ，都会像光伏产业那样陷入成本竞争的终极之战。

  李军与利亚德在行业萌发期，靠着超前眼光和敏锐的市场洞察，取得了巨大成功。但如今潮水褪去，群雄逐鹿，企业的决策风险慢慢的变大。

  一位真性情的诗人董事长，会赢得人们在情感上的尊重，但企业的业绩、市值表现，最终都会由行业的竞争环境和企业实际的经营情况来决定，冷酷残忍且缺乏人情味，但这就是商业。